Непобедимые маркет-мейкеры (ММ)
Профучастники рынка NASDAQ - маркет-мейкеры
Есть причины держать лимиты под позиции как можно меньше и ММ приходится ради этого жертвовать частью своей прибыли
Про них ходят легенды, они считаются непобедимыми властителями рынка. Принято считать, что они зарабатывают всегда, на любом типе рынка, на любом движении, на любом активе. Речь идет о маркетмейкерах (ММ), профучастниках торгов, обеспечивающих ликвидность и взимающих за это плату. Рассмотрим принципы такого вида торговли как маркетмейкерство, истоки данного понятия, минусы и плюсы нейтральной к рынку позиции.
Классическими ММ принято считать профучастников рынка NASDAQ. Данные участники имеют ряд обязательств, такие как снижение волатильности, особенно во время сильных движений, обеспечение ликвидности, даже если это не в интересах самого ММ. Институт маркетмейкеров есть и на российских рынках. Обычно от них требуется стоять в стакане на определенный объем и не шире заданного спрэда свыше 85% всего времени торгов. За это полагается некое вознаграждение, правда, обычно небольшое. Так что маркетмейкер на нашем рынке - это либо имиджевая функция, либо способ снизить биржевую комиссию. Разумеется, деятельность маркетмейкера может и сама по себе приносить прибыль, но для такого вида торговли не обязательно иметь официальный статус. Маркетмейкеры больше всего необходимы на неликвидных активах, порой они являются единственным источником ликвидности. Обычно так происходит на молодых, недавно запущенных инструментах.
Любая, даже самая хитрая стратегия ММ сводится к расчету справедливой цены актива и выставлению котировок по этой цене с нужным спредом, в который закладываются комиссии, ожидаемая прибыль и торговые риски. Интерес может меняться в зависимости от рыночной ситуации, свободных активов и даже личного мнения операторов роботов, которые держат котировки.
На самом деле, ММ не имеет никаких преимуществ перед обычным трейдером кроме больших активов и технологической продвинутости, хотя и то и то не всегда верно и за счет этих свойств можно попытаться ограбить маркетмейкера. Если вы знаете от каких активов ММ котирует интересующий вас актив, то можно попытаться обогнать его, правда, в основном, во время резких движений, иначе всю вашу прибыль съест комиссия. Куда интереснее отслеживать перекосы интереса ММ, на активном рынке постоянно возникают ситуации, когда большинству участников торгов нужна одна и та же позиция. Трейдеры набрасываются на ММ и выбирают все его лимиты. ММ ничего больше не остается как котировать никому не интересную сторону и ждать пока освободятся лимиты. Чтобы такого не происходило, обычно используют динамическое смещение интереса. В этом случае, когда маркетмейкеру бьют в одну и ту же сторону котировка отодвигается от расчетной рыночной цены, иногда одновременно пододвигается к рынку противоположная заявка. ММ стремится к тому, чтобы его позиция была минимальной, иначе ему придется в будущем сворачивать ее, выходить на поставку, экспирацию или валютирование. А это дополнительные хлопоты и отвлечение активов, которые, кстати, обычно привлекаются со стороны, на рынке мбк, репо и т.д. Такие деньги как правило краткосрочные и ставка по ним волатильна. Долгосрочная большая позиция никому не нужна и даже опасна. Короче есть причины держать лимиты под позиции как можно меньше и ММ приходится ради этого жертвовать частью своей прибыли.
Для нас с вами изменение интереса ММ вполне является способом заработать. Как этот сделать? Разумеется, при смещении интереса соблюдаются некоторые пределы, однако нередко заявки ММ на котируемом инструменте не только не содержат в себе арбитража с базовым инструментом, но и даже лучше, чем на базовом инструменте. То есть ММ готов платить за то, чтобы освободить свои лимиты. А он в свою очередь заработает на перекрытии противоположной заявки. То есть ММ предлагает вполне взаимовыгодное сотрудничество с ним. Например вот так меняется разница интереса ММ на котировках газпрома рынков РТС Стандарт – ММВБ в течение одного дня.
разница интереса ММ
РТС Стандарт – ММВБРынок РТС-стандарт достаточно новый, поэтому кроме ММ ликвидность в стакане практически отсутствует и мы видим что интерес в течение дня непостоянен.
Кроме того, в процессе работы приходится периодически расширять спрэд или вовсе прекращать работу, например при выходе важных новостей или статистики. ММ вынужден это делать из-за волатильности базовых инструментов в такие моменты. Данный момент вызывает самые большие нарекания к работе ММ, так как ликвидность пропадает как раз в те моменты, когда она больше всего нужна. Но дарить трейдерам свои деньги ММ, как правило, не расположен. По крайней мере на нашем рынке, на некоторых площадках маркетмейкер ОБЯЗАН стоять против движения, зная, что почти наверняка потеряет деньги. Взамен ММ получает привилегии, которые дают ему неоспоримое преимущество перед другими участниками торгов и позволяют зарабатывать стабильно в течение основного торгового времени. То есть, маркетмейкер получает права и обязанности, все более-менее довольны. В России же площадки пытаются навязать обязанности, ничего не предлагая взамен. Естественно, ротация ММ довольно велика, у всех разные подходы, разное программное обеспечение и видение рынка, так что при смене ММ рынок может измениться довольно сильно и многие стратегии просто перестанут работать. Но, может быть, появятся новые возможности, это уж как повезет.
Софт для маркетмейкера, если он хочет не просто формально выполнять обязанности, но еще и зарабатывать деньги, должен быть быстрым. Конечно, если профучастника устроит простое размещение денег, например, в спрэд спот-фьючерс на один и тот же актив под 20% годовых, то для торговли вообще программное обеспечение может не понадобиться. А вот для полноценной активной работы нужен софт и аппаратное обеспечение на многие и многие тысячи, а иногда и миллионы долларов. На западе является нормой, что софт маркетмейкеров установлен непосредственно на самой технической площадке биржи. Так можно обеспечить минимальные задержки при выставлении и изменении своих заявок. Программистов способных уменьшить время обработки информации и принятия решения на пару миллисекунд отрывают с руками на рынке труда. А многие производители компьютерных комплектующих ориентируют свои решения именно на финансовый сектор. В России пока все немного проще. Возможно потому, что наш рынок не интересен глобальным игрокам на рынке быстрой торговли.
Сейчас институт маркетмейкеров развивается как никогда. Многие финансовые организации видят в поддержании ликвидности надежный и низкорискованный источник дохода. Биржи видят увеличивающуюся ликвидность своих площадок и возрастающую комиссию, с кряхтеньем и стонами, но повышают производительность своих серверов и каналов связи. Простые инвесторы теперь могут войти и выйти из позиции с минимальным проскальзыванием. Рынок стал куда более эффективным чем когда-либо.
Автор статьи: Intro.